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一片口水战中，支付宝股权转让纠纷即将尘埃落定。
6月23日，阿里巴巴集团、软银及雅虎发布联合声明称，有关支付宝股权转移的沟通讨论“取得了实质性进展”，三方暂时将不再发表任何评论。
相较于之前雅虎的大加指责、软银的讳莫如深，此次三方的态度取得了难得的一致。这或许预示着三方已就补偿的金额达成了共识。
基于支付宝国内第三方支付“老大”的位置和其正处于高速成长期的现实，笔者猜测，这笔“迟来”的交易总额必不会低于数十亿美元，而马云或许将为此次埋单再次做出创新性安排。
当协议控制不在
为获得购房资格，两夫妻协商假离婚并照旧一起生活。买房方提走了家庭资金去购房，但购房后却拒绝复婚，于是，假离婚变真离婚。现实生活中，这类故事并 不鲜见。
不过，事前绝对没有人会想到，一向强调诚信与责任感的马云，会与雅虎和软银一起上演这样一出商业社会的真假离婚案。
2009年6月和2010年8月，马云分别将支付宝70%和30%的股份，从阿里巴巴集团全资子公司Alipaye-commercecorp（下称“Alipay”，注册于开曼群岛），搬到了一家全中资公司―― ―浙江阿里巴巴商务有限公司(下称“浙江阿里巴巴”)名下。
浙江阿里巴巴是由马云和阿里巴巴18位创始人之一谢世煌控股的内资公司，两者所占股份分别为80%和20%。马云解释说，转让股权是为了确保支付宝能够首批获得第三方支付牌照。对此，董事会早有共识，2009年7月，董事会就形成了一个会议纪要，授权集团管理层去完成股权结构调整事宜，以争取第三方支付牌照。
当2010年8月马云在未经雅虎和软银同意的情况下将剩余30%的支付宝股权悉数转走，更在2011年一季度终止阿里巴巴集团 对支付宝的协议控制关系之后，雅虎和软银终于勃然大怒。
股权转移之前，外资股东雅虎和软银持有阿里巴巴集团超过70%的股权，阿里巴巴集团通过Alipay间接拥有支付宝100%股权。而现在，支付宝由马云控股80%的浙江阿里巴巴全资拥有，雅虎和软银与支付宝再无关系。
贱卖？
这显然是一起非正常转让。
不仅是转让价格存在疑问，更蕴含着关联交易等问题。
事实上，在支付宝纠纷被媒体曝光之后，有关支付宝被“贱卖”的声音就不绝于耳。甚至财新总编辑胡舒立在文中也以“转让低价而且秘密”进行暗讽。
从表面来看，确实如此。
支付宝的两次股权转让，交易对价总额仅为3.3亿元人民币。
而马云强调，这只是一个以净资产为基础的转让价格，而“谈判仍在继续，3.3亿并不代表卖方将来或得到的价值补偿”。
那么，马云的逻辑或许可以这样理解―― ―为达到快捷转移股权之目的，他选择了先按净资产入账，而随后，在与股东协商并对支付宝作价取得一致后，再进行会计调整，并支付相应的对价。如此一来，3.3亿元只是一种暂时的权宜之计，而事实的根本亦远谈不上贱卖。
支付宝的价值
支付宝的估值应该是多少？艾瑞咨询的数据显示，2010年中国第三方网上支付行业中，支付宝以50.02%的市场份额占据半壁江山。美国农业银行信贷证券公司认为，支付宝的市值估价约为51亿美元，大约是Paypal市值的 50%。
不知道51亿美元的价格是否可为当事三方参考。毋庸置疑的是，对于支付宝这样一家高成长的公司，在市场价格以及相关商品市场价格标准缺失的情况下，着眼于企业未来盈利能力的净现 值法将是评估支付宝公允价值的唯一选择。
不过，鉴于净现值法在很大程度上有赖于专业判断，不同公司就可能对支付宝做出不同估值。这也是支付宝股权转让中的技术难点―― ―人人均知支付宝价值巨大，但很难给出各方一致的估值。特别是股权已经转出，再谈价格势必难上加难。
钱怎么出？
2010年10月，马云和阿里巴巴创始人之一的谢世煌分别出资5.688亿元和1.422亿元，创立了浙江阿里巴巴。在马云的大阿里版图中，这一公司似乎只为应对央行规定而造，在目前看来，它的意义只是装进支付宝的一个壳子。
这样一家公司，没可能身揣几十万美金，若想拥有这么多资金，只能融资。可是，如此巨额融资一来成本很高，二来需要时间。而正如马云所言，支付宝股权转让其实是在集团内部进行的转让。浙江阿 里巴巴的角色更接近于代持股份，为此大动干戈必不是马云会选择的路径。
或许，最现实的办法就是非一次性补偿。这中间又有两条路可走。一是基于支付宝公允价值之上的金额的分期付款；二则是赋予雅虎和软银以一定的固定收益权，使其可以继续坐享支付宝未来收入的分成。
在支付宝获得第三方牌照后，前程愈发似锦。因此，无论是雅虎还是软银，都必会更倾向于选择第二条道路。这是一种变通性的创新―― ―作为曾经的股东，在股份旁落后，还可拥有分红的权利。这条道路免去了对支付宝进行估值的烦恼，但是，在分红比例和享受分红权利时间的确定上，又必是另一番博弈。
当然，需要提醒的是，雅虎和软银不能代表阿里巴巴股东的全部，拥有阿里巴巴3成股份的马云和其管理团队同样享有要求补偿的权利。
现在，等待揭盅。
6月23日，阿里巴巴集团、软银及雅虎发布联合声明称，有关支付宝股权转移的沟通讨论“取得了实质性进展”，三方暂时将不再发表任何评论。
相较于之前雅虎的大加指责、软银的讳莫如深，此次三方的态度取得了难得的一致。这或许预示着三方已就补偿的金额达成了共识。
基于支付宝国内第三方支付“老大”的位置和其正处于高速成长期的现实，笔者猜测，这笔“迟来”的交易总额必不会低于数十亿美元，而马云或许将为此次埋单再次做出创新性安排。
当协议控制不在
为获得购房资格，两夫妻协商假离婚并照旧一起生活。买房方提走了家庭资金去购房，但购房后却拒绝复婚，于是，假离婚变真离婚。现实生活中，这类故事并 不鲜见。
不过，事前绝对没有人会想到，一向强调诚信与责任感的马云，会与雅虎和软银一起上演这样一出商业社会的真假离婚案。
2009年6月和2010年8月，马云分别将支付宝70%和30%的股份，从阿里巴巴集团全资子公司Alipaye-commercecorp（下称“Alipay”，注册于开曼群岛），搬到了一家全中资公司―― ―浙江阿里巴巴商务有限公司(下称“浙江阿里巴巴”)名下。
浙江阿里巴巴是由马云和阿里巴巴18位创始人之一谢世煌控股的内资公司，两者所占股份分别为80%和20%。马云解释说，转让股权是为了确保支付宝能够首批获得第三方支付牌照。对此，董事会早有共识，2009年7月，董事会就形成了一个会议纪要，授权集团管理层去完成股权结构调整事宜，以争取第三方支付牌照。
当2010年8月马云在未经雅虎和软银同意的情况下将剩余30%的支付宝股权悉数转走，更在2011年一季度终止阿里巴巴集团 对支付宝的协议控制关系之后，雅虎和软银终于勃然大怒。
股权转移之前，外资股东雅虎和软银持有阿里巴巴集团超过70%的股权，阿里巴巴集团通过Alipay间接拥有支付宝100%股权。而现在，支付宝由马云控股80%的浙江阿里巴巴全资拥有，雅虎和软银与支付宝再无关系。
贱卖？
这显然是一起非正常转让。
不仅是转让价格存在疑问，更蕴含着关联交易等问题。
事实上，在支付宝纠纷被媒体曝光之后，有关支付宝被“贱卖”的声音就不绝于耳。甚至财新总编辑胡舒立在文中也以“转让低价而且秘密”进行暗讽。
从表面来看，确实如此。
支付宝的两次股权转让，交易对价总额仅为3.3亿元人民币。
而马云强调，这只是一个以净资产为基础的转让价格，而“谈判仍在继续，3.3亿并不代表卖方将来或得到的价值补偿”。
那么，马云的逻辑或许可以这样理解―― ―为达到快捷转移股权之目的，他选择了先按净资产入账，而随后，在与股东协商并对支付宝作价取得一致后，再进行会计调整，并支付相应的对价。如此一来，3.3亿元只是一种暂时的权宜之计，而事实的根本亦远谈不上贱卖。
支付宝的价值
支付宝的估值应该是多少？艾瑞咨询的数据显示，2010年中国第三方网上支付行业中，支付宝以50.02%的市场份额占据半壁江山。美国农业银行信贷证券公司认为，支付宝的市值估价约为51亿美元，大约是Paypal市值的 50%。
不知道51亿美元的价格是否可为当事三方参考。毋庸置疑的是，对于支付宝这样一家高成长的公司，在市场价格以及相关商品市场价格标准缺失的情况下，着眼于企业未来盈利能力的净现 值法将是评估支付宝公允价值的唯一选择。
不过，鉴于净现值法在很大程度上有赖于专业判断，不同公司就可能对支付宝做出不同估值。这也是支付宝股权转让中的技术难点―― ―人人均知支付宝价值巨大，但很难给出各方一致的估值。特别是股权已经转出，再谈价格势必难上加难。
钱怎么出？
2010年10月，马云和阿里巴巴创始人之一的谢世煌分别出资5.688亿元和1.422亿元，创立了浙江阿里巴巴。在马云的大阿里版图中，这一公司似乎只为应对央行规定而造，在目前看来，它的意义只是装进支付宝的一个壳子。
这样一家公司，没可能身揣几十万美金，若想拥有这么多资金，只能融资。可是，如此巨额融资一来成本很高，二来需要时间。而正如马云所言，支付宝股权转让其实是在集团内部进行的转让。浙江阿 里巴巴的角色更接近于代持股份，为此大动干戈必不是马云会选择的路径。
或许，最现实的办法就是非一次性补偿。这中间又有两条路可走。一是基于支付宝公允价值之上的金额的分期付款；二则是赋予雅虎和软银以一定的固定收益权，使其可以继续坐享支付宝未来收入的分成。
在支付宝获得第三方牌照后，前程愈发似锦。因此，无论是雅虎还是软银，都必会更倾向于选择第二条道路。这是一种变通性的创新―― ―作为曾经的股东，在股份旁落后，还可拥有分红的权利。这条道路免去了对支付宝进行估值的烦恼，但是，在分红比例和享受分红权利时间的确定上，又必是另一番博弈。
当然，需要提醒的是，雅虎和软银不能代表阿里巴巴股东的全部，拥有阿里巴巴3成股份的马云和其管理团队同样享有要求补偿的权利。
现在，等待揭盅。
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